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建材水泥行业2011年度策略水泥股迎来春天

2022年05月06日 南瓜财经网

建材水泥行业2011年度策略:水泥股迎来春天

建材水泥行业2011年度策略:水泥股迎来春天 更新时间:2010-12-16 7:40:06   投资提示:  2011至2012年水泥行业供应短缺。受到2009年9月30日限产政策的影响,水泥行业固定资产投资将连续2-3年下降。预计2011年和2012年行业有效产能分别增长4%和3%,2011年和2012年需求分别增长7.1%和4.4%,分别出现供应短缺2400万吨和3400万吨。  行业结构和企业行为变革,水泥价格和行业盈利能力整体上移。随着落后产能加快淘汰和行业加速整合,预计2012年新型干法产能占比提高至85%,前十大企业熟料产能占比提高至50-60%。华东、华南和华北大企业集团已经形成,企业竞争行为从过去低价竞争转化为理性协同。我们认为,今年4季度价格的大幅提高不是偶然外因导致的,而是内因和外因的共同作用。我们认为明后年水泥企业吨毛利、吨净利和ROE水平将整体上移,达到甚至超过历史最好水平。  目前市场对水泥板块的疑虑主要有三个方面:1)2011年宏观调控年,水泥需求增长存在不确定性。但我们认为,明年政府在加大货币政策力度的同时财政政策表现将更为积极,保障房、高铁以及水利水电投资将增大。2)担心明年一季度水泥价格会从高位大幅回落。我们认为,由于行业结构和企业行为发生了变化,企业对区域市场价格掌控力增强,价格环比下跌幅度将小于市场担忧,这意味着明年一季度业绩将同比大幅增长。3)  担心明年或者后年的某个时候政府放开水泥限批政策。我们认为,政府放开限批政策会是有原则、有选择的放开,回到2009年之前的审批状态的可能性很小。  投资建议:  买入水泥股。未来逐季业绩超出预期将成为股价上升推动力。春节前后为水泥消费淡季,水泥价格将有所调整,如果股价因此调整,将成为更好的买入机会。当前水泥板块2011年和2012年A股平均估值13.9x和11x,H股平均估值11.2x和9.5x,我们认为水泥板块2011年合理市盈率区间为15x-20x.  A股重点推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥和冀东水泥,关注赛马实业和祁连山。H股重点推荐中国建材和海螺水泥。在我们未覆盖的股票中,重点关注福建水泥、塔牌集团、巢东股份、江西水泥等华东华南二线水泥股,H股可重点关注华润水泥、亚洲水泥、山水水泥等华东华中水泥股。  1)海螺水泥:上调公司2010-2012年每股收益至1.60元,2.3元和2.8元,2011和2012年A股市盈率13.4x和11x,处于板块偏低水平。H股市盈率12.6x和10.4x,上调H股目标价至45元,对应2011年16x市盈率。2)中国建材:  上调公司2010-2012年每股收益至人民币1.45元,1.84元和2.23元。当前股价对应2011和2012年H股市盈率7.9x和6.5x,上调目标价至25元,对应2011年11x市盈率。3)天山股份:上调公司2010-2012年每股收益至1.57元,2.4元和3.04元。2011和2012年A股市盈率12.3x和9.7x,处于板块偏低水平。4)华新水泥:上调公司2010-2012年每股收益至0.8元,2.2元和2.55元,2011和2012年A股市盈率14.5x和12.5x.5)冀东水泥:上调公司2011-2012年每股收益至1.77元和2.1元,2011和2012年A股市盈率13.9x和11.7x.  风险:  明年一季度价格超预期大幅下跌;2011年下半年发改委对新线审批放开,且放开的程度超出市场预期。

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